中泰证券：啤酒高端化的量化分析：长坡厚雪，啤酒高端化方兴未艾

核心观点：2017年开始我们发布多篇深度报告重点推荐啤酒高端化，2018年以来高端化推动均价提升、利润释放的逻辑持续兑现，2021年行业高端化加速。在高端化趋势已经明确的当下，高端化的可持续性及定量分析显得尤为重要。我们按啤酒价格带进行划分，参考海外成熟市场及外资啤酒在中国的发展经验，量化分析中国啤酒行业未来5年的发展路径。我们的测算结论显示，2021-2026年预计中国啤酒行业可维持均价4.7%的复合增速，毛利率可提升6.6个pct。同时经历5年升级后，中国啤酒行业的均价、盈利能力、吨酒利润等对比百威英博2019年的水平仍有较大的提升空间。啤酒行业中期高端化红利释放具备确定性，且长期仍具空间，持续看好。啤酒价格带向上延伸，产品矩阵更加丰富。2018年前我国啤酒的价格区间较狭窄，行业开启消费升级后，主流档向上延伸至8-10元的次高档，高档酒向上延伸至12元以上的超高档，补齐了原来的空白价格带，并持续向上突破价格天花板。近年各家公司积极布局高档及超高档啤酒，产品矩阵更加丰富。消费升级看长远，外资啤酒抢先行。（1）对比成熟市场，中国啤酒至少将经历3轮升级。美国啤酒行业在近60年的时间里均价