中国银河：家电行业月度动态跟踪：稳中有升，黑电、清洁电器行业中期业绩较好

核心观点 25Q2家电持仓市值占比下降。截至7月25日，本月家电指数SW上涨3.07%，但25Q2家电板块持仓市值占比下降：1）6月以旧换新政策资金接续断档，对消费支撑力度减弱，市场对后续政策有所担忧。2）6月家电出口数据延续下滑，仍受到美国关税政策影响。 第三批国补资金下达，预计后续家电零售增速趋缓：1）2025年初，中央安排3000亿元特别长期国债实施消费品以旧换新，其中1620亿元中央资金已于1月和4月分两批下达，预计在5月已几乎用尽，政策接续在6月出现一定断档。2）近期，财政部配合国家发展改革委下达第三批超长期特别国债资金690亿元，剩余资金将在10月份下达。但我们预计后续仍将采用“限额”的管理形式。3）我们预计7月起，家电零售增速将降温，特别是去年9月起国家补贴对家电需求刺激明显，将导致同期高基数压力。以产业在线监测的大家电排产数据为例，7-9月内销排产量较去年同期实绩，空调分别为+8.1%、-19.2%、-7.8%；冰箱分别为+3.2%、-5.5%、-3.5%；洗衣机分别为-4.6%、-6.9%、-3.6%。 暖通空调受益于部分地区天气炎热，618后均价回升：1）产业在线数