国金证券：上海家化（600315）-营销投入加码拖累Q3业绩，事业部制正式落地、期待业务加速向好

上海家化(600315)业绩简评公司10月25日公告3Q23营收/归母净利润/扣非归母净利润14.62/0.93/0.36亿元、同比-10.82%/-40.12%/-78.7%。营收同比下降主要系国内线下零售+海外业务承压，营销投入加码短期拖累业绩表现；组织结构调整初步完成，事业部制落地望助力公司运营质量、组织效率进一步提升。经营分析玉泽抖音快速增长、美加净抖音自播团队“老Baby天团”出圈。1）护肤：Q3玉泽同增13%、连续两个季度双位数增长，7月/9月分别上新修敏精华/修护面霜升级版；Q3佰草集同降28%（其中百货&电商均双位数下降）；双妹延续靓丽、Q2&Q3均同增50%+。2）个护家清：气温偏低、六神Q3同降15%，其中商超承压、电商双位数增长；1-3Q家安同增个位数。3）母婴：海外Q3降幅收窄，1-3Q启初同降双位数。分渠道，线下新零售优化调整成效显现，兴趣电商表现亮眼。1）线上：Q3同增高个位数，1-3Q兴趣电商同增近200%；2）线下：1-3Q同降10.6%，其中商超/CS/百货/线下新零售同比-8%/+1%/-30%/+23%。毛利率持续优化，加大投入蓄力中长期致使短期销