东兴证券：快递行业：价格内卷有望缓解，高质量发展带动利润提升

投资摘要： 低价件需求旺盛叠加快递小件化，行业件量超预期增长但单价下降。今年上半年，快递行业件量增速始终维持在较高水平。行业出现超市场预期的变化主要系新型直播电商和社交平台的蓬勃发展刺激了大众的线上消费。但于此同时，这也导致了低价电商件比例的上升，并加速了快递小件化的进程。为了争夺业务增量，行业价格战烈度明显提升。从单票收入可以明显看出，除中通外，几家通达系快递单票收入水平同比都有一定程度的下滑。 各公司都实现了利润增长，但增长的内在逻辑并不相同。值得注意的是，虽然上半年行业价格竞争激烈，但各公司盈利水平并未受到负面影响，反而实现增长。二季度，中通、圆通、韵达和申通的扣非后归母净利润分别同比提升10.9%、9.3%、0.7%、和160.1%。这说明各公司根据自身的实际情况采取了适合自身的策略，并取得了较好的效果。 申通与韵达的盈利增长与公司产能利用率的显著提升有较大关联，通过吸纳大量低价件填补空仓，申通与韵达解决了淡季产能不饱和的问题，实现单票成本摊薄。中通的利润增长则主要以服务驱动，更高的单票收入意味着中通和其目标客户群体的关系越发稳定，其明显高于其他公司的单票盈利水平也证明了客户愿