东吴证券：水井坊（600779）-业绩符合预期，经营平稳过渡

水井坊(600779) 投资要点 事件：公司公告前三季度业绩，24Q1~Q3实现营收37.9亿元，同比+5.6%，归母净利润11.3亿元，同比+10%，24Q3营收20.7亿元，同比+0.4%，归母净利润8.8亿元，同比+7.7%。 Q3平稳过渡，新财年实现顺利开局。24Q3公司酒类业务收入20.4亿元，同比+0.3%，量价分别同比+4%/-4%。1）分产品看，24Q3高档/中档白酒分别实现收入19.4/1.0亿元，分别同比-2.0%/+87.2%，毛利率同比+1.4pct/-1.8pct。2024年公司持续聚焦大单品，并适度控制发货，保障Q3在渠道良性基础上保障Q3回款顺利推进。其中，臻酿八号宴席场景表现相对较好，预计延续稳健增长；井台、典藏及以上需求相对承压，动销仍待验证；以天号陈为代表的中档酒承接大众消费需求有一定增量。2）分渠道看，24Q3新渠道/批发代理收入分别为1.2/19.2亿元，分别同比-0.4%/+0.3%，传统渠道保持稳定增长。 毛利率小幅提升，销售费投优化释放利润弹性。24Q3归母净利率42.6%，同比+2.9pct，主系销售费用投放优化。1）毛利率：24Q3毛利