浙商证券：钢铁行业四季度投资策略：盈利修复

1.1底部区域：盈利底部区域，或迎来修复1.2底部区域：PB估值处于近10年的5.08%分位稳需求：钢铁是顺周期逻辑清晰的金属品种供给端：主动减产（为主）&被动减产互相演绎，或走出囚徒困境2023年，高炉产能利用率维持高位因今年螺纹钢亏损较大，电炉产能利用率仅60%左右供给端：主动减产（为主）&被动减产互相演绎，或走出囚徒困境2023年1-9月，我国粗钢产量同比增加1424万吨，若实行产量平控，则四季度压产压力较大供给端：主动减产（为主）&被动减产互相演绎，或走出囚徒困境低行业集中度带来钢铁行业的“囚徒困境”现在钢厂盈利率仅16%，或倒逼钢厂主动减产库存端：库存合计（厂库+社库）处于2020年以来低位库存端：主动补库、高胜率钢铁目前处于库存周期的主动补库阶段对近7轮库存周期中主要大类资产表现进行梳理统计后发现，主动去库阶段钢铁表现出高胜率成本：铁矿或进入下跌通道风险提示1、原材料价格大幅上涨；2、下游需求修复不及预期；3、行业供给超预期。