中银证券：房地产行业事件点评：招商蛇口：业绩大幅增长，销售规模首次进入行业TOP5

事件：招商蛇口发布2023年年报，实现营业收入1750.1亿元，同比-4.4%；归母净利润63.2亿元，同比+48.2%。公司拟每10股派发现金红利3.2元（含税），现金分红比例（现金分红占归母净利润的比例）为45.9%。 核心观点 营收规模小幅下滑；业绩大幅增长，主要是由于计提减值损失同比减少及结转项目权益比例提升。2023年营业收入小幅下降（同比-4.4%），主要是由于房地产项目结转规模下降，开发业务营收1539.6亿元，同比下降7.0%。归母净利润大幅增长（同比+48.2%）的主要原因：1）公司减值压力明显减小，2023年公司计提资产减值损失22.8亿元，计提信用减值损失1.4亿元，同比分别减少27.7、12.7亿元。2）2023年公司实现投资收益24.8亿元同比增长23.0%。3）少数股东损益占净利润的比重大幅下降了22.5个百分点至30.6%。盈利能力方面，2023年公司毛利率为15.9%，同比下降3.4个百分点，其中房地产开发业务毛利率17.1%，同比下降4.0个百分点。公司净利率、归母净利润率分别为5.2%、3.6%，同比分别提升0.2、1.3个百分点，ROE也因此提升了