中国银河：芭薇股份首次覆盖报告：深耕化妆品代工，成长空间广阔

芭薇股份(837023) 摘要： 芭薇股份是我国化妆品代工领域知名企业：公司成立以来聚焦于化妆品代工行业，产品种类涵盖护肤、面膜、洗护、彩妆等类别；客户已超千家，遍及国内外知名化妆品品牌。公司在研发创新、智能制造、客户服务、市场竞争力等方面形成了自己的核心优势，已成长为国内化妆品代工领域的知名企业。 公司收入稳步增长，结构持续优化：公司近年逐步调整结构，收入中护肤、面膜、洗护等高毛利率的业务占比持续提升。公司持续向护肤产品倾斜，该类产品近几年保持较快增长，已近整体营收九成。公司营收、毛利率、利润水平稳步提升，2023年公司实现营收4.68亿元，归母净利润0.41亿元，综合毛利率33.19%。 毛利持续改善，经营保持稳健：公司产品结构调整，毛利率持续提升，2021-2023年销售毛利率分别为29.33%/30.47%/33.19%，2024Q1公司毛利率为31.72%，继续稳定在较高水平。公司2021-2023年经营活动产生的现金流量净额分别为429.60万元、9475.10万元、9156.43万元，始终和公司的利润水平较为匹配，公司的经营持续保持稳健水平。 护肤品已占化妆品市场半壁江山