华福证券：煤炭行业定期报告：煤价企稳，关税冲击下能源安全意义重大

投资要点： 动力煤 截至2025年4月3日，秦港5500K动力末煤平仓价665元/吨，周环比持平。晋陕蒙三省煤矿开工率为82.1%，周环比-0.04pct。本周电厂日耗大跌，电厂库存微涨，动力煤库存指数小跌，秦港库存小跌。非电方面，甲醇开工率小涨、尿素开工率微跌，仍处于历史同期偏高水平，截至4月3日，甲醇开工率为86.2%，周环比+2.1pct，年同比+4.0pct；截至4月2日，尿素开工率为85.9%，周环比-0.3pct，年同比+0.03pct。 焦煤 截至4月3日，京唐港主焦煤库提价1380元/吨，周环比持平，山西产地价格大涨、河南、安徽产地价格大跌。本周焦炭价格持平、螺纹钢价格微跌，截至4月3日，山西临汾一级冶金焦出厂价1350元/吨，周环比持平，螺纹钢现货价格3220元，周环比+10元/吨，焦炭第 十一轮提降落地。 核心观点 关税对煤炭的冲击主要体现在短期经济的压力，中期潜在的内需刺激政策值得期待，对冲之下煤炭作为内需为主的品种受影响偏小，展望远期，国际关系持续复杂使得能源安全意义重大，以煤为核心的能源基础或将更为突出。随着煤价企稳，当前核心标的股息率较为突出，中国神华202