开源证券：许昌智能（831396）-北交所首次覆盖报告：光伏消纳矛盾凸显，配电侧+用电侧建设带来增长机遇

许昌智能(831396) 国家级电力设备专精特新“小巨人”，2024Q1营收0.70亿元（+23.46%） 许昌智能主要从事新能源和传统智能配用电产品和系统以及电力工程总承包业务。2024Q1营收和归母净利润为0.70亿元（+23.46%）和142.80万元（+142.38%）。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5428/6423/7682万元，对应EPS分别为0.33/0.39/0.46元/股，对应当前股价的PE分别为14.9/12.6/10.5X。我们看好在光伏消纳矛盾凸显的背景下，我国配电侧+用电侧新建设需求为公司带来业绩增长机遇，首次覆盖给予“增持”评级。 光伏消纳矛盾凸显，驱动我国新一轮配电侧+用电侧建设新周期来临 中国分布式光伏增长迅速，但是由于光伏发电的不可控和不稳定性导致衍生弃电增加成本，2023-2024上半年多省市发布光伏接入容量预警，未来有望从配电侧+用电侧打开光伏的消纳空间。配电侧：通过配电网智能化升级提升弹性自适应能力和对光伏的就地消纳能力，预计国家电网与南方电网在“十四五”期间合计投资3万亿元以上，配电网建设将被列为工作重点；此外，采用整村、整