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东兴证券:煤炭行业2025年中期投资策略:高股息与多频次高分红兼备,煤炭防御性红利价值凸显.pdf |
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投资摘要:
2025年以来,国内经济缓慢修复,煤炭板块跌幅明显。2025年初至6月3日,煤炭板块累计跌幅11.98%。沪深300指数累计跌幅2.11%,煤炭跑输沪深300指数9.87个百分点。
基本面展望:动力煤供强需弱,政策加码叠加煤炭两协会发布倡议书,煤价仍将反弹修复。2025年1-5月煤炭价格持续下跌。暖冬影响居民用电表现较差,同时受到风光发电出力,火电需求同比走弱,供给受到山西增产+新疆持续贡献增量,供强需弱导致煤价持续下跌。长协煤政策颁布稳定动力煤价,煤炭协会出台倡议以来,长协价稳定,及时应对市场价的下滑。长协煤政策仍然是煤价的稳定器。2025年2月28日,中国煤炭工业协会、中国煤炭运销协会发布倡议书,面对煤炭市场价格快速下滑,倡议书从“严格执行电煤合同严格兑现”等五个维度对煤炭行业发展提出倡议,有助于减少煤价非理性波动。2025年3月起长协价高于市场价,长协政策有助于稳定煤炭价格。受暖冬和清洁能源挤压,火电超预期下滑,随着电煤和非电煤需求的叠加释放,将带动煤炭价格的触底反弹。2025一季度,主要受暖冬用电需求偏弱影响,六大发电集团电力用煤量6917.25万吨,同比下降1.7
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