德邦证券：百洋医药（301015）-2023年三季报点评：经营结构优化，利润增速亮眼

百洋医药(301015)投资要点事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入55.0亿（-0.43%），归母净利润4.9亿（+43.3%），扣非归母净利润4.8亿（+31.3%）；第三季度实现营业收入18.6亿（+4.0%），归母净利润1.9亿（+49.2%），扣非归母净利润1.9亿（+32.9%）。同比去年财务数据均为调整后。批发配送剥离影响收入表观增速，利润端持续高速增长。2023年前三季度，公司实现营业收入54.96亿元（同比-0.43%）；还原两票制业务后实现营业收入63.52亿元（同比+0.98%）。公司持续剥离低毛利的批发配送业务，使得收入增速表观偏低。整体业务结构优化+高毛产品占比增长带动公司毛利率显著提升，Q3毛利率28.7%（+1.5pct）。费用端持续体现规模效应，销售费用率10.9%（-1.8pct）、管理费用率3.1%（+0.15pct）。归母净利润率10.3%（+3.2pct），盈利能力优化，带动经营持续向上。拆分业务来看，品牌运营主业占比已达56.2%。前三季度实现品牌运营业务收入30.9亿（+16.8%），还原两票制后收入39.5亿（+15.5%）