中国银河：海天味业（603288）-2022年中报点评：Q2收入环比改善，盈利能力持续承压

海天味业(603288)核心观点：事件：8月29日，公司发布2022年半年度报告。积极调整应对压力，22Q2收入提速增长。22H1实现收入135.32亿元，同比+9.7%；折合22Q2为63.22亿，同比+22.2%。总体看，22Q2收入端同比与环比均提速增长，预计主要得益于：1）春节后渠道库存逐渐去化，二季度开始补库存；2）投资浙江久晟、红河宏斌，并表贡献部分收入增量；3）低基数效应。分产品看，22Q2酱油/调味酱/蚝油收入同比+17%/4%/12%/84%，核心品类提速增长，其他小品类高增主要得益于新投资子公司久晟、宏斌并表，同时仍处于品类红利释放阶段。分区域看，22Q2东部/南部/中部/北部/西部地区收入同比+6%/27%/21%/28%/20%，东部下滑较多主要系4~5月华东疫情冲击餐饮需求。渠道方面，22Q2线下/线上收入分别占比90%/4%，随着线下渠道的恢复，线上占比提升的趋势略有放缓；22Q2末经销商数量为7147家，环比+0.1%，反映渠道端仍在调整过程中。持续挖潜对冲成本承压，盈利能力仍在减弱。22H1实现归母净利润33.93亿，同比+1.2%；折合22Q2为15.