东兴证券：高教行业，四大维度剖析民办高校投资机会

需求驱动高教行业发展，政策影响板块估值中枢位移，近期静待新政靴子落地。我国高等教育市场已达千亿级规模，高校在 校人数持续新高，预计复合增速将由 2014-2018 的 2.6%提升至 2019-2023 年的 4.2%。需求持续增长之下，我国毛入学率仅 刚突破 50%，与欧美差距仍大，教育资源分布不均且整体市场长期供不应求。我们认为，未来在政策深化、规范化趋势下， 高教行业市场化特征日益显著，民办高校发展重点将从数量向质量转变，聚焦教育品质的提升，板块内部公司将呈现分化。 此外高教板块拥有高度政策敏感性，2017 年 7-8 月新高教投资自建西北学校、民生教育上市后首个学校收购落地，高教板块 外延逻辑被首次验证，板块估值中枢快速提升至 35-40 倍。2018 年 8 月，《民促法实施条例(修订草案)(送审稿)》引发了市场 对于高教板块未来通过并购扩张的担忧，板块估值中枢显著下移至 20-25 倍。2020 年 11 月，教育部发函释放积极信号，若 政策落地将有望带动板块新一轮估值抬升。高教行业因为稳定的现金流以及内生外延的成长路径，从而具备“确定性+成长性” 的双重特征，成为一个进可