国联证券：建筑央国企24Q3经营表现探讨：Q3回款改善，资产质量或迎改善机会

建筑央国企规模增长延续承压，回款改善 我们选择整体央企/代表地方国企/国际工程企业合计20家建筑公司作为样本，2024Q1-3样本企业新签增长动能减弱，2021年来收入利润增长中枢持续下移，2024Q1-3新签/收入/归母净利增速中位数分别为+3.3%/-5.0%/-1.4%；另一方面，2024Q3现金流压力边际缓解，Q1-3两金周转继续延长，Q3末资产负债率延续提升。此外，行业集中度延续稳定略升，样本企业收入及新签份额持续提升，2024Q1-3收入占比26%（vs2023年26%）；新签占比51%（vs2023年50%）。 “一利五率”：国际工程＞央企＞地方国企 2024Q1-3“一利五率”指标比较，国际工程>整体央企>地方国企（>代表优于）；央企利总、回款、负债、ROE指标均承压。央企方面，2024Q1-3中国能建（+10.2%）、中国化学（+7.0%）、中国交建（+1.1%）利润总额增速更快；前三季度ROE同比不同程度下降，央企前三为中国建筑/中国化学/中国中铁，分别为8.7%/6.3%/5.8%，yoy-1.8/-0.3/-1.6pct。营业现金比率延续下降；负债率压力持续提升