第一上海证券：疫情反复令业绩承压，新模式“海伦司-越”进军下沉市场

海伦司(09869) FY2022H1业绩概览：FY2022H1公司实现营业收入8.74亿元/同比+0.64%；净亏损3.2亿元，较去年同期扩大亏损3.3亿元；实现经调整净利润-1.0亿元，同比转亏，去年同期实现经调整净利润0.81亿元，主要调整项目为股权激励费用1.03亿元及酒馆优化调整费用1.02亿元。 门店调整导致一次性损失，下沉市场大有可为：上半年国内疫情反复，公司门店扩张及单店店销均受到负面影响，截至2022年6月30日，公司拥有门店846家，净增门店64家，开设酒馆133家，关闭酒馆69家。公司於一线/二线/三线及以下城市分别净增加6/-6/64家门店，公司持续向下沉市场扩张，闭店的主要原因为公司前期扩张速度较快，部分门店效益差，不适合续租以及部分老旧门店优化。单店店效看，2022年上半年，一线/二线/三线及以下城市直营店日均销售额分别为0.73万元、0.66万元和0.79万元，同比-26.3%、-45.9%、-35.8%，二线城市受疫情封控影响较大。2022H1海伦司於二线城市开设门店数量最多，截止2022年H1二线城市门店数量占比达到50.53%，因而公司整体业绩较为承