民生证券：智明达（688636）-2024年中报点评：存货较年初增长19%；Q2毛利率水平有所提升

智明达(688636) 事件：公司2024年8月14日发布了2024年中报，1H24年实现营收1.6亿元，YoY-47.8%；归母净利润170万元，YoY-95.8%；扣非归母净利润-127万元，上年同期为0.3亿元。公司业绩下降主要是因为受行业环境影响，多型号订单延后，报告期内新增订单不及预期，导致交付减少。我们综合点评如下： Q2毛利率水平有所提升。单季度看，公司2Q24实现营收1.1亿元，同比减少53.4%，环比增长125.5%；归母净利润0.1亿元，同比减少69.1%，环比改善明显（1Q24为-0.1亿元）。利润率方面，2Q24毛利率同比增加8.69ppt至51.5%；净利率同比减少5.90ppt至11.6%。2024年上半年综合毛利率同比增加5.23ppt至50.0%，净利率同比减少12.09ppt至1.1%。此前公司毛利率下降主要受销售结构变化、产品降价以及国产化率提高等多种因素影响，但我们观察到公司23Q2~24Q2连续五个季度毛利率分别为43%、46%、41%、47%、52%，毛利率水平已经整体稳定在一定区间。 持续重视技术研发，24H1新研项目数同比增长18%至120