万联证券：2025年通信行业投资策略报告：固本强基，融合天地

行业核心观点： 回顾2024年，申万通信行业指数2024年大幅跑赢沪深300和创业板指，在申万31个一级行业中位列第三，表现较优。估值方面，通信行业2024年末估值水平较年初略有提升，且略高于历史3年均值水平，但仍然处于合理区间。展望2025年，通信行业5G基础设施建设有序推进，目前5G已经形成规模化应用，但应用的广度、深度还需要进一步加强。把握AI算力产业链和天地一体化的双核心主线投资机遇。算力即国力，我们认为通信行业2025年第一个核心投资主线仍然会聚焦在AI算力产业链，围绕AI算力产业链寻找技术进步叠加需求提升带来的投资机遇，包括智算中心、液冷、服务器、光模块、光芯片等细分领域。此外，伴随我国卫星陆续的成功发射，以及多项支持性政策的出台，天地一体化领域有望成为通信行业2025年的另一核心投资主线，寻找政策支持叠加产业进程提速带来的投资机遇，包括低空经济、北斗导航、卫星通信等细分领域。 投资要点： 投资主线一：AI算力产业链。1）人工智能带动智算需求，国产算力建设进程有望提速。算力即国力，我国算力规模位居全球领先水平。全球算力结构变革，智能算力重要性持续提升，我国智能算力规模和智算