万联证券：传媒行业2025上半年业绩综述：2025H1业绩向好，2025Q2游戏板块表现突出

行业核心观点： 2025H1业绩向好，2025Q2业绩同比显著回暖。营收端，传媒行业2025H1营业收入同比由2024H1的增长2.47%扩大增长至3.86%，总营收2548.56亿元，归母净利润也有所回升，同比增长28.85%至217.80亿元，整体业绩向好。毛利率保持平稳，同比上升0.84pct至32.90%；费用端，管理费用率较为稳定，销售费用率持续上涨至13.26%，净利率同比上升1.64pct至8.65%；分季度同比来看，2025Q2传媒行业整体营业收入同比增长2.53%至1290.30亿元。归母净利润同比大增20.31%至107.03亿元；分季度环比来看，2025Q2传媒行业整体营业收入环比上升2.55%，归母净利润保持平稳，符合周期趋势。 投资要点： 游戏：(1)2025H1营收扩大增长，归母净利润探底回升。2025H1游戏板块实现营收544.52亿元，同比上涨22.17%，持续扩大增长态势，归母净利润同比探底回升，上升74.95%至80.52亿元。利润端上升主要由于板块龙头公司ST华通、完美世界等在本期持续深耕核心产品运营与自研IP迭代，同时受爆款游戏贡献与新游版本更新