天风证券：银行行业专题研究：同业存单的“预算线”

本篇报告的侧重点在于银行司库行为，通过阐述存单的“预算线”逻辑以及复盘历史规律，为投资者辅助判断同业存单利率点位，提供一种不同的分析视角。 一、同业存单的“预算线”逻辑 一般而言，银行司库发行同业存单，主要基于“三要原则”，即：指标要达标、备付要安全、成本要兼顾。“三要原则”并非一成不变，而是会根据市场形势和全行经营情况进行动态侧重。从流动性监管指标达标压力看：国有大行、股份制银行LCR和NSFR均显著高于100%的监管要求，流动性监管指标尚不足以构成银行提价发行同业存单的主要因素。 从备付压力看：今年银行头寸压力较过去几年有所增加，主要与一般性存款增长较往年更加乏力，造成资负缺口超季节性恶化有关，银行流动性维系比较依赖于央行基础货币投放。截止9月末，OMO+MLF+MDS合计余额已接近14万亿，央行对于流动性的呵护态度总体偏友好。在此情况下，同业存单作为司库使用频度较高的工具之一，控制成本支出，为全行营收增长多做贡献，也是题中之义。仅以定价而言，司库一般会选择全行平均负债成本率作为同业存单发行的“预算线”，并遵循如下基本原则： 1、对于1Y同业存单的发行利率，尽量不要大幅突破全行平均