国金证券：原油专题研究：原油“乱纪元”的投资策略-如何交易经济现实

重视原油需求侧积累的风险 我们认为，8月为旺季和悲观预期冲突时期，叠加地缘政治风险，油价可能还会有所抵抗，9月下跌则更为轻松。6月4日，布油主力合约曾跌至77.52美元/桶，目前的供应预期与当时一致，但需求预期明显下调，因此布油后续或会在77美元/桶以下运行。同时我们密切关注中东局势，在中东局势没有发生剧烈恶化的情况下（如伊朗本土陷入战火之中），我们建议将风险溢价视为短期扰动，仍以交易经济现实（需求侧）为主。 随着美国经济指标下行，商品市场从交易降息转变为交易衰退，我们认为在未来较长时间内，市场都将围绕经济现实进行交易。2024年6月，SahmRule衰退指标上升至0.43，逐渐接近0.5的警戒线，对美国衰退的的预期加强，7月美国失业率上升进一步加剧了这种担忧。根据我们的统计，在SahmRule衰退指标首次到达0.5前后，美国成品油表需非常容易出现同比下滑，在这些时期，美国成品油受到了实际的负面影响。SahmRule衰退指标到达0.5前后油价通常会出现不同规模的下跌，下跌持续的时间和速度各不相同，但均会出现一轮较大幅度的下跌。 从历史行情寻找涨跌背后的共性 我们选取2001年和2008