东吴证券：洋河股份（002304）-24Q3业绩点评：降速纾压，重整旗鼓

洋河股份(002304) 投资要点 事件：公司发布24Q3财报，前三季度实现收入275.2亿元，同降9.1%；归母净利85.8亿元，同降15.9%。单三季度实现收入46.4亿元，同降44.8%；归母净利6.3亿元，同降73.0%。Q3收入同比大幅下降，主因行业动销放缓，渠道回款拿货进度同比放慢。 Q3省外回款进度显著放缓，报表深度调整释放压力。2024年公司营销策略及渠道管控仍处梳理整固阶段，24Q3公司营收单季同比、累计同比分别为-44.8%/-9.1%，Q3增速波动较大，1是回款压力环比加大；2是在24H1收入确认节奏同比靠前基础上，Q3确认节奏相对恢复正常。分区域看，预计Q3收入降幅扩大，主因省外回款不力拖累。伴随白酒动销持续走弱，渠道主动去库力度加大，品牌选择更趋集中，公司在省外非核心市场回款出货难度加大，Q3省外回款进度同比差异显著走阔。分产品看，24Q2以来公司适度调控M6+出货节奏以稳定价格，海之蓝继续消化整固，预计水晶梦、天之蓝等销售表现相对好于整体。 负规模效应拖累净利，公允价值变动收益大幅回升。1）收现端：Q3季末合同负债余额为49.7亿元，同比/环比分别-5.5亿