华西证券：浙江正特（001238）-上半年订单承压，净利端回弹空间较大

浙江正特(001238)事件概述23H公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流分别为7.2/0.42/0.54/0.94亿元，同比下降18.37%/34.34%/31.83%/50.8%，扣非净利降幅低于归母净利主要由于政府补贴同比下降10.5%；经营性现金流高于归母净利主要由于应收项目减少。23Q2公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为3.69/0.19/0.35亿元、同比下降25.4%/58.0%/48.2%，收入环比Q1降幅加大，我们判断主要由于去库存背景下星空篷出货低于预期，但单季收入下滑幅度好于同业，且Q2仍存在较多一次性影响，加回信用减值损失、管理咨询费则净利下降仅为6.5%。分析判断:下游客户库存积压，导致订单需求下降。（1）分产品来看，遮阳制品/休闲家具/其他收入（材料、出租及电费收入）分别为6.43/0.41/0.35亿元，同比下降9.81%/44.01%/62.72%。（2）分地区来看，内销/外销收入分别为0.38/6.83亿元，同比下降35.7%/17.14%。毛利率大幅增长，归母净利率降幅高于毛利率主要由于费用率增长、减值增加。（1）2023H1毛利率为2