华福证券：农林牧渔行业定期报告：关税反制落地，关注农业板块投资机会

投资要点： 种植：加征关税提高进口成本，短期农产品价格或上涨。2025年4月2日，美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”。4月4日，中方发出反制措施，对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。在农产品中，我国对美依赖度（自美进口量在国内消费量占比）较大的品种包括大豆（20%）、棉花（11%）等，关税影响较大。猪肉、牛肉、鸡肉等自美进口量在消费中占比1%左右或以下，关税影响相对有限。具体来看，1）大豆：我国进口大豆以巴西、美国、阿根廷大豆为主，2018年中美贸易战促使中国企业转向巴西、阿根廷等南美国家采购，我国大豆对美依赖度已有所下降。2024年我国自美进口大豆量为2213万吨，在国内总消费中占比约20%。分国别来看，2024年在总进口量中美豆占比21.1%，较2017年-13.3pct，巴西豆占比71.1%，较2017年+17.8pct。加征关税将直接推高美豆进口成本，利好远月大豆、豆粕价格。短期促使大豆采购需求进一步转向南美，支撑南美大豆CNF报价上涨，国内大豆&豆粕价格或阶段性走强。2）玉米、小麦：小麦方面，2024年我国自美国进口小麦190万吨，在国