中银证券：中国中免（601888）-毛利率持续提升，口岸渠道修复可期

中国中免(601888) 公司发布2024年一季度业绩报告。24Q1公司实现营收188.07亿元，同比-9.45%；归母净利润23.06亿元，同比+0.25%；扣非归母净利润22.99亿元，同比+0.15%。公司盈利能力持续优化，短期内建议关注口岸渠道的修复，中长期仍看好公司在各渠道的完善布局，维持买入评级。 支撑评级的要点 Q1营收短期承压，口岸渠道逐步恢复。24Q1公司实现营收188.07亿元，同比-9.45%；归母净利润23.06亿元，同比+0.25%；扣非归母净利润22.99亿元，同比+0.15%。我们预计营收下滑主要受离岛免税销售拖累，口岸店受益于客流恢复营收占比预计有所提升。 毛利率稳步提升，机场减租改善费用。得益于商品结构及会员体系的优化、折扣的持续收窄，公司毛利率逐步提升，24Q1毛利率为33.31%，同比+4.31pct，环比+1.27pct。此外，机场减租协议落地进一步推动盈利能力改善，24Q1公司的净利率为12.95%，同比+1.08pct，环比+1.92pct。 离岛免税：短期销售较为平淡，新项目建设稳步推进。据海口海关数据，24年1/2/3月，海南离岛免税销售