开源证券：蔚来-SW（09866）港股公司研究报告-港股公司信息更新报告：短期缺乏爆款车型，等待2024年平价子品牌推出

蔚来-SW(09866) 短期缺乏爆款车型，等待2024年平价子品牌推出 考虑到公司降价后带来的订单需求持续性不及预期，我们将2023-2025年营收预测由644/879/1095亿元下调至619/852/1009亿元，对应同比增速26%/38%/18%。考虑到行业竞争激烈、第二品牌门店铺设及平价车型研发导致营业费用增加，分别将2023-2025年Non-GAAP净利润由-161/-116/-57亿元下调至-183/-128/-83亿元，对应调整后EPS为-11.1/-7.7/-4.9元。当前股价82.0港币分别对应2023-2025年2.0/1.5/1.3倍PS。公司短期内缺乏爆款车型，重点关注2024H2平价子品牌推出带动市场下沉打开销量天花板，维持“增持”评级。 2023Q2汽车毛利率环比恢复至6.2%，主要源自老款车型促销折扣减少 2023Q2公司收入88亿元，同比下滑14.8%，主要源自ET5及75度电池包交付占比上升导致汽车ASP同比下滑、整体交付量下滑；2023Q2汽车毛利率环比上升1.1pct至6.2%，主要由于上一代ES8、ES6、EC6车型促销折扣减少；2023Q2