华创证券：食品饮料行业深度研究报告：百年亨氏三次经营危机启示研究-穿越周期的经营密码

：每当提起亨氏，大部分投资者总是对护城河、被巴菲特收购等津津乐 道，视野放在 1980s 消费黄金时代中亨氏的辉煌上，很少有人去深究，亨氏 百余年中经历数次衰退与战争，人口、渠道与品类不断变迁，沧海桑田下为 何长盛不衰？这次我们将时间维度拉长，复盘公司如何度过三次经营危机， 寻找穿越周期的力量和答案，以期为国内企业跳出历史周期律提供参考。 ❑ 亨氏：全球领先的西式调味品巨头。截止到巴菲特收购前，2013 年亨氏销售 额 115.3 亿美元，净利润 10.1 亿美元。以调味品为核心，番茄酱在全球前 10 大市场中有 7 个市占率第一（2011 年），兼有膳食&小吃、婴儿食品两项业 务，美国、欧洲作为传统基本盘，近期重点发力新兴市场。自 1869 年创建 起，外部沧桑变化，内部多次调整，亨氏同样也历经三次经营危机：