国海证券：钢铁与大宗商品行业专题&周报：春节以来大宗商品动向

投资要点 春节以来国内外大宗商品动向：1）钢厂盈利水平欠佳，螺纹产量处于历史低位，预计后期库存高度低于历史同期；2）铁矿库存修复至历史中位，节后铁矿基本面走弱，与钢厂复产积极性不高有关。铁矿现货短期存在向下的空间，期货价格不确定性较高，存在基差等干扰因素。3）焦煤供给端减产预期支撑焦煤价格，终端需求不足，价格上行空间受限，关键在于供给端的收缩力度。4）铜TC大幅下 行，整体利好铜价。5）铝价格跟随铜价波动，市场预期欠佳导致铝价表现偏弱。6）原油价格最大不确定性仍来源于地缘政治风险。7）天然气供应过剩，价格疲软。8）短期纯碱供过于求的格局难以改善。 欧美国Markit制造业超预期修复，降息时机仍未到来。2月22日标普全球数据显示美国2月Markit制造业PMI初值51.5，高于预期的50.5，创2022年9月以来的最快增长；服务业和综合PMI均不及预期且环比有所回落，但都位于荣枯线上方，此前美国服务业的表现都比制造业更为强劲。与此同时，2月17日当周申请失业金人数也降至1月13日以来最低，凸显出美国就业市场的韧性。从就业数据以及Markit制造业超预期修复展现美国经济正在逐渐摆脱“硬着陆