开源证券：方大新材（838163）-北交所首次覆盖报告：包装材料热熔胶技术竞争力强，加码不干胶标签迎产能增长

方大新材(838163)包装材料专精特新，物流行业起家不干胶标签广泛应用于各行各业方大新材主营业务为物流快递包装的生产、销售以及胶黏材料研发，产品包括背胶袋、防水袋、气泡袋和可变信息物流标签。2019-2022年营收CAGR为16.73%，其中2020及2021的同比增长率均超过20%。2023H1实现营收2.38亿元，同比增长21.39%。净利润方面2019-2022年CAGR12.54%，2022年同比增长12.37%。2023H1实现归母净利润2147.05万元。我们预计2023-2025年方大新材实现营业收入5.19/8.53/9.71亿元，归母净利润4664/7161/8070万元，对应EPS分别为0.36/0.56/0.63元，目前股价对应PE为14.8/9.6/8.6X。考虑到方大新材可变信息标签产能稳步放量，国内快递行业稳步向好发展，对标签等产品的需求量稳步上升，首次覆盖给予“增持”评级。在建标签项目产能稳步放量，推动可变信息标签营收占比上升至64%在建的可变信息标签生产建设项目，引进国际先进、自动化率高的智能化生产系统，按规划分批引进自动化热敏涂布生产线、自动化热熔胶