开源证券：华洋赛车（834058）-北交所首次覆盖报告：KAYO聚焦越野，海外需求预期回暖有望跃洋再续纵横

华洋赛车(834058)KAYO越野摩托车知名品牌，2022年利润6612.71万元华洋团队始建于1999年，自主研发生产非道路越野车，已形成PitBike（小越野）、DirtBike（大越野）、MiniGp（小型公路赛车）、ATV（四轮全地形车）、SSV（肩并肩坐全地形车）五大产品系列。2022年主动削减贴牌产品订单及受宏观经济影响，实现营收4.24亿元（-40.39%），综合毛利率升至21.85%；归母净利润6612.71万元（-26.42%），净利率升至15.60%。考虑到产能提升后，依赖广阔销售渠道，UTV（SSV）及电动越野车等新品有望向多海外市场拓展，叠加欧美市场恢复预期，业绩有望修复。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.69/0.83/1.00亿元，对应EPS分别为1.22/1.49/1.79元/股，对应当前股价PE分别为13.6/11.2/9.3倍，可比公司PE（2023E）均值18.6X，首次覆盖给予“增持”评级。越野摩托车及全地形车市场复苏有望，国产品牌出海可期（1）非道路两轮摩托车：我国摩托车行业发展起步较晚，国内品牌竞争集中于中低端摩托车领域。随