中国银河：电新“风光储网”子行业2025年中期投资策略：结构分化，聚焦新技术与非美出口

2025H1复盘：光储需求放缓、供过于求局面依旧，电网风电海内外共振，AIDC崛起。截止2025年6月18日，沪深300-1.52%，创业板-4.06%，电新指数-3.31%，超额收益仅短暂出现，主要来自于储能板块核心个股带动。 2025H2展望：136号文加速新能源全面入市，光储短期承压，但全球能源安全独立、绿色电气化趋势已明确，光储新兴市场需求仍是亮点，25H2风电建设提速，AIDC建设需求旺盛，短期扰动不改产业趋势。 风电产业链量利齐升，出海助推盈利修复。欧洲风电持续推进，海风装机26年起量，出海整机看新兴市场，零部件看欧洲。国内陆风价格内卷回归理性，最低价中标或成历史。主机厂25年盈利有望持续修复，大兆瓦零部件或迎价格微涨。2025年产业链量利齐升，零部件弹性更大。 电网海内外需求共振，AI引领浪潮。2025年1-4月全国电网投资1408.0亿元，同比+14.6%。同时，配用电出海提振增长空间，变压器1-4月合计出口178.3亿元，同比+38.2%。经济复苏以及AI高速发展，叠加新能源并网以及电网更新改造需求，我们认为电网投资依旧高景气，特高压及主网跨区域输电是投资重点，AID