国金证券：风电整机专题：内卷多年终得反转，量价齐升迎接双击

市场对风电行业25年强势量价表现持续性的担忧，造成整机公司股价远未充分反映其潜在盈利改善弹性。24Q4以来，国内陆风机组中标价格持续回暖，我们统计今年1-7月陆风机组中标均价为1552元/kW，较24年全年提升9%，但相关企业股价却并未充分反映这一强势价格表现能够为企业盈利带来的巨大弹性潜力，我们认为主要由于市场对明年需求不确定性以及本轮价格上涨持续性的担忧，这也是当前市场对风电板块尤其是整机环节所存在的巨大预期差。 需求端预期差：多项前瞻指标正逐步验证26年国内陆风需求仍有望实现同比正增长。市场认为25年风电需求旺盛主因十四五末年抢装，并由此判断26年陆风需求存在较大的下行风险，但我们认为：在全面市场化交易的背景下，风电出力曲线优势和非技术成本压缩空间将令其维持较高收益率的能力显著强于光伏，从而令十五五期间国内新能源电源的投资重心向风电倾斜。结合近期多维度数据验证，我们认为作为十五五开局年的26年国内陆风需求仍有望保持增长：1）作为比风机招标更前置的指标，1-7月风电核准规模达106GW，同比+37%显著指引26年需求乐观；2）大唐近期启动规模高达10GW的25-26年度陆风机组框采