德邦证券：百润股份（002568）-春华秋实二十载，坡长雪厚再出发

百润股份(002568) 投资要点 产品、营销、渠道三大“法宝”打造核心竞争力。我们对RIO自创立起的发展历程进行了深度复盘。由于产品定位不清晰和库存积压等问题，预调酒市场于2015年下半年后进入深度调整和出清阶段。经过几年的系统性调整，公司于2017年推出新“微醺”，实现“建场景、联情感、细营销、优产品”，奠定了公司预调酒业务发展基调并帮助预调酒市场重回增长快车道，公司业绩表现持续亮眼。近年来，公司开启新一轮渠道下沉，目前公司“358”产品矩阵以线带面合力更显，营销精耕细作投放效率更高，渠道稳扎稳打管理能力更强。RIO经过20年努力，核心竞争力已全面升级，未来发展值得持续看好。 低度酒快速增长，RIO五大优势无惧挑战。2019年后我国低度酒市场快速增长，新品牌迅速涌现，尽管2022年后已有所降温，但也冲出了个别代表性品牌。对比梅见，我们认为RIO与其价格和场景定位上错位明显，产品丰富度更高；对比贝瑞甜心，我们认为RIO也具有自有产线、成本更低、渠道先发的优势。总的来说，有产品、营销、渠道守护“RIO=预调酒”的基本盘，对比其他低度酒，RIO独饮场景打造深入人心，品类丰富价格更低，公司