德邦证券：华能国际（600011）-火电修复迎业绩拐点，绿电转型供长期动力

华能国际(600011)投资要点华能旗下电力龙头，深耕火电转型新能源。公司隶属“五大发电集团”中的华能集团，是国内最大的上市发电公司之一。2022年公司拥有可控发电装机容量127.23GW，其中煤电装机94.06GW，清洁能源装机容量33.17GW，占比达26.07%，同比提升3.68pct。近年来公司营收平稳增长，但利润受煤价扰动，2021、2022年煤价高位运行，公司分别亏损102.6/73.9亿元；2023Q1，受益国内市场煤价格加速回落和电价同比上涨，公司盈利能力大幅改善，单季度归母净利润达22.5亿，同比增长335.3%。煤价中枢下移可期，火电龙头业绩望兑现。2021-2022年煤炭价格大幅上涨，煤电企业亏损严重，在电力保供的大背景下国家出台了一系列政策增加煤炭供应，支持煤电企业缓解成本压力。2023年以来，受国内煤炭增产、澳煤进口放开、需求相对疲软的影响，国内动力煤价格持续下跌，截至6月底，秦港5500卡动力煤较年初下跌345元/吨。煤价中枢下移对公司利润提振作用明显，我们测算在1000/1100/1200/1300元/吨煤价情况下的公司2023年归母净利润水平分别为164