天风证券：煤炭开采行业深度研究：煤炭十年：2015vs2025，政策背景和需求结构的变迁

当前面临的是结构性过剩，以及较大的外部约束 2015年煤价在本就不高的情况下还能快速下跌，我们认为核心原因是当年总量过剩幅度较大，50多亿吨的产能对应40亿吨不到的产量。截止2024年，煤炭行业产能集中度有所提高，全国千万吨级煤矿达82处，核定产能约为13.6亿吨/年。建成安全高效煤矿1146处，比2014年增加704处，产量占全国的比重由38%提高到70%以上，主要技术指标达世界领先水平。 另外，当前地缘政治仍较为不稳定，保有一定产能冗余具有必要。因此，指望大幅产能去化或并不现实。 从主体能源转型至调节性能源，从煤电博弈到一体化深度融合 从2025年电煤消耗量的下滑可以看出，装机结构的变化已经开始实质性地传导至煤炭需求端。风光水火储一体化项目正在逐渐推行，过去几年不断有支持政策出台。在此趋势下，煤炭的作用或逐步走向调峰的调节性能源，煤炭需求总量或逐步进入平台期，且随着调峰机组的增加，或逐步出现季节性脉冲式采购。 随着煤电大基地的持续发展，坑口电厂的占比有所提高，而该趋势或将持续发展。电厂在产地直接采购煤炭的占比大概率有所提升，那么与之对应的就是在港口采购煤炭的比例有所下滑。因此，未来