山西证券：煤炭行业周报：宏观利好带动双焦期货率先回升

投资要点 动态数据跟踪 动力煤：供需双增库存高位，煤价延续弱势。煤矿节后复工，产地煤矿生产恢复正常。需求方面，本周气温下降，较常年同期偏低，居民用电增加，同时下游复工有所增加，电厂负荷有所上涨，电煤日耗提高。港口调入及调出均明显增加，但在进口及长协保供下，北方港口库存及电厂库存维持高位；煤炭价格继续弱势运行。临近三月，稳经济政策或将继续出台，非电用煤需求预计恢复增长；同时，海外煤炭关税、贸易政策近期变化削弱出口预期，预计国内进口煤增量仍存变数，2025年国内动力煤价格中枢继续下降空间不大。截至2月21日，环渤海动力煤现货参考价729元/吨，周变化-2.80%；广州港山西优混770元/吨，周变化-1.28%；欧洲三港Q6000动力煤693.85元/吨，周变化-0.76%。2月21日，北方港口合计煤炭库存2750万吨，周变化+4.32%；本周环渤海港口日均调入179.03万吨，调出159.04万吨，日均净调出-19.99万吨。 冶金煤：库存低位，静待焦煤价格企稳。元宵节后煤矿复工增多，冶金煤生产供应有所增加。需求方面，节后钢材需求尚未实质性恢复，高炉开工、铁水产量维持一般水平，冶金煤需求底