信达证券：神火股份（000933）-公司深度报告：滇新双基地占优，受益煤铝价格上涨

神火股份(000933)耕耘行业二十余载，煤铝双核共助企业成长。公司为国内优质电解铝及煤炭生产企业，成立于1998年，控股股东为河南神火集团。公司现拥有电解铝产能170万吨/年（新疆煤电80万吨/年，云南神火水电90万吨/年），新疆阳极炭块产能56万吨/年，铝箔8万吨/年产能。同时，公司为国内无烟煤主要生产企业之一，现控制的煤炭保有储量13.12亿吨，可采储量6.08亿吨。公司铝产业链上下游配套完善，产业链一体化优势显著。近年来，伴随电解铝及煤炭价格中枢持续抬升，叠加公司云南神火电解铝产能投产，梁北煤矿扩建项目逐步完成，公司盈利能力显著增长。铝：滇新双基地占优，水电享低碳溢价。电解铝供给端受国内产能天花板影响，新增产能有限，海外电解铝新增产能无明显增量，叠加“双碳”及能耗双控等政策持续推进，原铝供给弹性将逐渐减弱。传统需求有望在稳增长扩内需的政策推动下出现边际改善，新能源领域新能源汽车以及光伏用铝量或将贡献新的增量。在全球绿色低碳发展的大背景下，电解铝需求仍有韧性，我们预计2023-2025年全球原铝需求年均增速约为1.7%。供需缺口或将继续扩大，铝价中长期或将继续维持上行趋势。公司为