西南证券：山西汾酒（600809）-2023年三季报点评：业绩符合预期，增长势能延续

山西汾酒(600809)投资要点事件：公司2023年前三季度实现收入267.4亿元，同比+20.8%，归母净利润94.3亿元，同比+32.7%；其中单Q3实现收入77.3亿元，同比+13.6%，归母净利润26.6亿元，同比+27.1%，单Q3业绩符合市场预期。收入符合市场预期，省外比重环比提升。1、在三季度宏观经济和消费氛围有序复苏的背景下，公司积极把握双节旺销机遇，核心单品动销表现亮眼，三季度收入端实现双位数以上高质量增长，增速符合市场预期。2、分价位看，单Q3中高价酒收入58.0亿元，其他酒类收入19.1亿元，单Q3中高价位酒比重环比上半年提升1.1个百分点至75.2%；具体来看，预计复兴版以价为先增速较慢，青花20/25保持平均增速以上，腰部产品受益于宴席市场火爆实现较快增长，玻汾仍然保持供给紧平衡。3、分区域看，省内、省外分别实现营收31.3亿元（+9.1%）、45.8亿元（+17.1%），预计长三角、珠三角等新兴市场实现较快增长。3、公司单Q3净减少经销商7家至3768家，预计主要系公司强化经销商优胜劣汰，支持经销商做优做强，单商平均体量稳步提升。盈利能力持续提升，合同负债表