国信证券：TCG卡牌行业点评：卡游业绩增长迅猛再次递表，持续看好卡牌市场机遇

事项： 2025年4月14日，集换式卡牌龙头公司卡游再次向港交所递表。据最新公告，卡游2024年财务表现十分强劲，2024年收入100.6亿元，同比增长277.8%；归母净利润44.7亿元，同比增长378.3%。 国信传媒观点：1）卡游为国内卡牌行业龙头，IP及渠道运营优势显著。IP方面，截至2024年末卡游共有70个IP；渠道方面，卡游的经销网络强大且不断优化，直营店主要为开展TCG活动和社交的场所。2）中国卡牌行业处于快速发展期，2024年中国集换式卡牌行业市场规模为263亿元，已超过美国、日本成为全球最大的卡牌市场。但从人均卡牌消费而言，中国分别为美国、日本的1/3、1/6；以哪吒为代表的国漫IP崛起的背景之下有望持续带动人群破圈、推动行业持续上行；3）投资建议：中国卡牌行业未来成长空间较大，头部IP潮玩公司有望抓住行业机遇。从行业层面来看，中国卡牌行业近年快速兴起、用户基数庞大、Z时代用户较多，未来随着TCG用户渗透率的增长和Z世代用户收入的提升，TCG卡牌行业有望迎来量价双增。从公司层面看，IP和销售渠道为卡牌业务的关键。推荐IP创作、运营、销售能力较强的泡泡玛特，IP及渠道