东吴证券：电子行业点评报告：国产算力认知强化！H20限售预期是本轮GPU行情的“底座”

投资要点 7月下旬至今：国产算力情绪的积累。从7月下旬至今，国产算力情绪的积累，很大程度上来自市场对H20能否顺利出货的反复揣测。虽然期间传出H20采购“或将放开”，但7月31日，国家互联网信息办公室就H20算力芯片漏洞“后门”安全风险约谈英伟达公司；以及8月1日，人民日报发表评论《英伟达，让我怎么相信你？》，国家有关部门就H20芯片“后门”问题启动调查均将矛头指向对H20的安全与应用限制，释放出政策端的审慎与警惕。 8月：中美政策口径均不利于H20落地。8月8日，据《金融时报》，美国商务部工业与安全局已正式批准英伟达公司向中国出口H20人工智能芯片的许可证申请。一位美国官员表示，政府也同样开始为AMD的中国芯片颁发许可证。8月10日，央视新闻拟人化笔名“玉渊谭天”发文解读H20芯片“后门”实现方式，指出美国曾系统设计“片上治理机制”，涵盖许可锁定、追踪定位、使用监测和使用限制等功能，而英伟达芯片已部署其中大部分，只待激活。H20不仅存在潜在安全隐患，其性能和能效也明显落后于标准版H100，整体算力仅约20%，能效比仅0.37TFLOPS/W，低于国内绿色低碳发展要求。该芯片无法满足万