华安证券：铝系列专题一：氧化铝供给趋紧，关注高自给率铝企

主要观点：几内亚油库事件+红海局势等因素扰动铝土矿供给2023年12月18日几内亚首都油库爆炸，燃油供应短缺影响矿石生产，叠加红海局势影响航运，铝土矿供给频繁受到扰动。几内亚铝土矿储量占全球总储量的三分之一以上，且具备矿藏集中、矿石品位高、易于开采等特点。中国铝土矿储量有限且以加工难度较大的一水型铝土矿为主，近期河南、山西等地因环保督察和矿山检查频繁停产限产，铝土矿进口依赖度持续提升，安泰科推测2023年氧化铝原料对外依存度上升至58.5%。根据海关数据，2023年1-11月几内亚铝土矿进口占总进口量的比重已达70.2%。铝土矿供给端扰动导致氧化铝价格波动氧化铝制备90%采取利用烧碱和铝土矿反应的拜耳法，根据中研网的数据，生产1吨氧化铝大概需要2.3吨铝土矿和0.13吨烧碱，因此氧化铝的价格波动受到铝土矿和烧碱的供给影响，铝土矿占氧化铝成本结构的比重约37%。2023下半年河南三门峡铝土矿复垦停产、北方地区环保限产，12月几内亚事件进一步加剧铝土矿供给矛盾，带动氧化铝价格上涨。氧化铝供需趋紧，原料自给的优势愈发凸显截至2023年10月末，国内电解铝运行产能4209.75万吨，由于能耗“