华鑫证券：医药行业周报：平衡风险收益，现金流重要性提高

1.风险偏好下降，现金流的重要性提高根据医药魔方统计，2023年中国医疗健康领域融资金额约1500.2亿元人民币，相比于2022年下降41.82%，IPO和再融资在2023年Q4继续收紧。近期，创新药出海和外资NMC活跃并购带来积极信号，但中国创新药增长动力切换需要一定的时间，未来融资环境改善仍存在较大的不确定。市场的风险偏好下降，对企业现金流安全要求提高，期待创新药企业能尽早实现盈亏平衡。2.平衡风险收益，仿制药稳步发展相对于创新药，仿制药研发的成功率高、投入低，商业化路径成熟，虽然集采等政策对利润率有压缩，盈利存续不确定，但集采和地方联采政策在持续加速进口替代、原研替代的进程，降低商业化的成本，加速成本的回收起到重要作用，而且专利衔接制度的完善，首仿企业还获得一定的保护期，如近期获批的正大天晴依维莫司片拥有12个月保护期。仿制药还包括吸入制剂、经皮制剂、缓控释制剂等复杂制剂形式，研发具有一定壁垒，按照指导原则要求，部分品种必须进行临床验证。3.仿制药CXO具有独立性，内生驱动更为明确仿制药CRO和创新药CRO在驱动力上具有巨大的差异，创新药周期长，需要持续融资推动研发，国内只有少数