民生证券：2018永辉超市深度报告

永辉超市公司以生鲜业务作为核心竞争力，通过不断新开门店跨区域发展，现已成为全国性超市标杆企业。生鲜具有易损耗、物流要求高、低毛利率等特征，是防御电商冲击的天然壁垒，截止2017H1，生鲜业务占比为44.01%，远高于同行业可比公司。永辉超市旗下有四种超市业态，分别为红标店、绿标店、永辉生活和超级物种。截止2017 年三季度，传统超市红标店与绿标店合计526 家，覆盖了全国19个省份。同时，截至2017 年12 月，新业态超市永辉生活与超级物种分别为200家和26 家。根据2016 年连锁百强榜的数据，公司已成功跻身前十位。公司推进采购供应链全面升级，生鲜直采比例约70%，食品用品引入牛奶国际、持股达曼国际等方式推进全球化采购，收购达曼国际40%股权发展自有品牌业务，收购中百集团与红旗连锁部分股份提升采购议价能力，综合毛利率持续提高。公司目前在全国有16 个物流中心，支撑公司现有门店和新开门店的发展。同时，公司合伙人制度和赛马机制促进良性竞争，在不断新开门店的基础上，实现员工人数减少，人效不断提升的效果。公司借助永辉云创，不断进行创新业务的投资和孵化，孵化出超级物种、永辉生活和永辉生活A