华福证券：宁德时代（300750）-现金造血能力突出，优质报表再证稳健盈利

宁德时代(300750) 投资要点： 2024Q1业绩扎实，扣非归母同比增幅19% Q1实现收入798亿元，同比-10%，环比-25%，实现归母净利润105亿元，同比+7%，环比-19%，扣非归母净利润92亿元，同比+19%，环比-29%。毛利率26.4%，环比+0.8pct，同比+5.15pct，净利率14.0%，环比+0.6pct，同比+2.7pct。 现金流增速显著，预计负债继续增加，报表质量优 2024Q1经营活动产生的现金流量净额达到284亿元，同比+35%，增速大幅领先于利润增长，体现公司极强的存货管理、经营管理能力。24Q1末存货440亿元，环比继续下降14亿元。预计负债增加56.6亿元，预估其中综合服务费和销售返利各占一半，增加幅度超过23Q1、2、3，公司为后续价格波动打了充足提前量，预计将平滑季度间价格和盈利波动。24Q1计提资产减值损失5亿元，在原材料价格上行趋势下，仍然采取较为审慎的会计策略。 盈利能力环比持平，单位盈利预计持稳 我们预计24Q1公司电池出货量为95GWh，同比增长约22%，按一体化计算单Wh归母净利润为0.111元/wh，环比提升0.002元/