华福证券：银行3月社融点评：在高基数下继续回落

投资要点： 社融规模在高基数下继续同比回落。3月社融规模为48725亿元，同比少增5142亿元。2018-2022年，3月份的社融规模在1.70~5.19万亿元区间内，2023年一季度在疫情政策优化、银行冲开门红等因素共同作用下，3月份社融规模高达5.39万亿元，因此形成较高的基数。在去年高基数下，今年社融规模稍有回落，但仍高于过往3月份的社融规模。 其中，人民币贷款和政府债券是主要拖累项。3月份人民币贷款规模为32926亿元，同比少增6561亿元，这与央行要求引导信贷合理增长、均衡投放相关。政府债券融资规模为4642亿元，同比少增1373亿元，是第二大拖累项，这与政府债发行整体偏慢相关。 企业部门仍保持较强韧性，规模较高。3月企业贷款融资规模为23400亿元，同比下降3600亿元。其中，企业中长期贷款为16000亿元，同比下降4700亿元，这主要也是受高基数的影响。2023年企业中长期贷款为20700亿元，大幅超过2018-2022年的同期水平（4615亿元~13448亿元），形成了较高的基数。虽然同比下滑，但企业中长期贷款规模也是2018年以来的次高水平。PMI数据同样印证这一点，