天风证券：商贸零售行业点评：东方甄选：FY25除与辉同行净利同增30%，剥离板块后经营复苏

FY25：营收44亿元，GMV87亿，持续经营净利润620万元，经调净利1.74亿。剔除“与辉同行”后营收42亿/yoy-31%，持续经营净利润1.35亿/yoy+30%。 分渠道：来自抖音平台的GMV占大部分；来自东方甄选APP的营收11亿元，GMV为14亿元/占总GMV的15.7%；剩余GMV为淘宝及其他销售渠道贡献。 自营品：东方甄选自营的产品营收35亿元，GMV为38亿元/占总GMV的43.8%，其中东方甄选APP上自营产品占全部自营产品GMV的28.8%（FY24：16.3%），即东方甄选APP上自营产品GMV为11亿元/占总GMV的12.6%，其他产品营收9亿元，GMV为49亿元/占总GMV的56.2%。 持续经营业务的销售及营销开支9.02亿元/yoy+4.2%，主要由于广告开支增加所致；研发开支1.27亿元/yoy-3.5%，主要由于FY25购置股权开支减少所致；行政开支4.85亿元/yoy+22.5%，主要由于分派与辉同行所有剩余未分派溢利所致。 核心业务稳健复苏 东方甄选在FY25财年成功度过了最具挑战性的调整期，表面收入利润大幅下滑，剔除剥离“与辉同行”业务的一次