华福证券：神州细胞（688520）-高质量与低成本双驱的生物药产业化平台

神州细胞(688520) 投资要点： 专注生物药生产工艺研发，重组凝血Ⅷ因子带动收入快速增长。公司由谢良志博士带领团队于2002年成立，管理团队具有丰富抗体和疫苗大规模生产经验，致力于开发高需求、高质量、低成本的生物药。重组人凝血因子VIII是国际公认最难表达的蛋白药物，公司自研的首个国产重组八因子安佳因于2021年上市销售，凭借具有竞争力的产能和成本优势，2022年销售超10亿元，带动公司2023年营业收入18.87亿元，同比增长84%。目前国内血友病A就诊渗透率仍不足，且人均用药水平仍有很大的待改善空间，我们预计安佳因将快速放量，持续提升市场份额。 重组八因子年产能可达100亿IU，出海打开市场天花板。 公司预计25年安佳因开始可以在境外市场陆续上市，出海主要市场包括巴西、俄罗斯、墨西哥和土耳其和印度，目前这些市场的重组八因子均由武田、拜耳等企业产品主导。除印度外，巴西等国家重度HA患者预防治疗渗透率近90%，均为存量市场。由于重组八因子产品之间区别很小，价格是最重要的竞争要素。公司重组八因子的年产能接近全球数十厂家产量总和，具备大规模生产的低成本能力，具备出海的竞争优势。 公司具