首创证券：五粮液（000858）-公司简评报告：Q2业绩略低于预期，合同负债高增长有望夯实全年目标

五粮液(000858)核心观点事件：2023年8月25日，公司发布2023年半年报，23H1营业总收入455.06亿元，同比增长10.39%；归母净利润170.37亿元，同比增长12.83%。对应23Q2营业总收入143.68亿元，同比增长5.07%；归母净利润44.95亿元，同比增长5.11%。Q2业绩环比下降、略低于市场预期：相比于23Q1营业总收入13.03%和归母净利润15.89%的同比增长，公司二季度营业总收入和净利润同比增速均有所下滑，主要原因我们推测系公司淡季主动调整渠道结构，强化渠道信心有关，其中公司南部经销商数量调减13家，北部区域调减2家，针对频繁扰乱市场秩序的商家，扣减计划量和取消经销权有利于品牌中长期的平稳发展。合同负债同比高增长，全年业绩目标有望得到夯实：23年半年报披露合同负债为36.49亿元，环比一季度55.36亿元减少18.87亿元。同比22年半年报18.77亿元增长94.46%。23年Q1营业总收入、预收账款以及合同负债的和同比22Q1增长17.7%，23H1同比于22H1增长14.1%，整体销售回款情况好于财务报表呈现，有望为全年业绩目标实现打下坚实