开源证券：禾昌聚合（832089）-北交所首次覆盖报告：汽车轻量化降耗增程，成长中的高端改性塑料生产商

禾昌聚合(832089)专注改性塑料粒子，深耕聚丙烯，下游汽车市场成为新增长点禾昌聚合主营改性聚丙烯(PP)粒子、改性工程塑料粒子为代表的改性塑料，涉及三大塑料类型中的通用塑料与工程塑料两类，下游以汽车和家电为代表，新能源汽车和商用车市场将成为新增长点。募投进展有序，三年约增加产能8-10万吨。2023H1营收5.98亿元（+24.55%），归母净利润5297万元（+22.81%），毛利率17.10%，净利率8.85%。我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为1.05/1.32/1.63亿元，对应EPS分别为0.97/1.22/1.51元/股，对应当前股价的PE分别为12.3/9.8/7.9倍，首次覆盖给予“增持”评级。公司：新增8万吨产能约对应营收增长8.94亿元，净利润9097万元新增产能释放主要通过宿迁禾润昌“年产5.6万吨高性能复合材料建设项目”以及陕西禾润昌“年产2.5万吨高性能复合材料建设项目”。2023年8、9月公告计划未来两年内达到满产状态，三年将增加产能8-10万吨，8万吨产能约对应增收8.94亿元。汽车下游直接客户为零部件注塑厂商，终端客户为各大主机厂，已