国联证券：有色金属12月周专题：锡：供给维持偏紧，需求多点开花

供给端：矿端供给仍受扰动，24年增量或有限锡矿资源分布和供应较为集中，近年来受宏观经济波动及区域冲突影响，行业资本开支不足导致供应增量有限。根据USGS，2022年全球锡矿产量为31.5万吨，同比增加0.98万吨；其中，中国/印尼/缅甸/秘鲁/刚果金锡矿产量分别为9.5/7.4/3.1/2.9/2.0万吨，占比分别为30.2%/23.5%/9.9%/9.2%/6.4%。2023年前三季度，全国锡矿供给量为10.69万金属吨，同比增长5.83%；其中，国产锡矿供给量为5.14万金属吨，同比下降7.87%；进口锡矿量为5.55万金属吨，同比增长22.71%。受缅甸佤邦停产影响，缅甸锡矿进口量占比下降。2023年前三季度，中国从缅甸进口锡矿为3.41万金属吨，同比增长0.16%；从其他国家锡矿进口量为2.14万吨，同比增长91.45%；缅甸锡矿进口量占比为61.46%，同比下降13.84pct。需求端：半导体筑底回暖，光伏＆新能车高景气2022年全球锡消费结构中，锡焊料/锡化工/马口铁/铅酸电池/锡铜合金占比分别为50%/16%/12%/7%/7%。根据WSTS预测，2024年全球半导体市场